蔚来成功打通全国第一条川藏快充路线

　公司利润的大幅下降也进一步传导到现金流层面。

　　今年上半年，海尔智家经营活动现金净流出为 5.4 亿元人民币，而去年同期则为净流入 36.2 亿元人民币。在报告期 2017-2019 年，公司经营活动现金净流入则均超过 150 亿元人民币。

　　海尔智家不仅面临内忧处境，来自竞争对手的压力也不容忽视。

　　美的格力崛起赶超

　　目前，海尔智家在A股的市值约为 1700 亿元人民币上下，而这已经是公司在最近几年内的历史高位水平。而反观其最大的两家竞争对手美的和格力，两家公司市值分别在 4900 亿和 3400 亿元人民币上下，远高于海尔智家。

　　作为家电行业的“老大哥”，海尔在 2006 年以前，公司市值一直力压美的和格力，是中国家电行业的绝对“一哥”，风头无两。然而进入 2007 年后的十年间，海尔无论是在股票市场的表现还是在业绩方面，均被两个“后辈”甩开了身位。

　　营收规模上，在过去几年，美的在营收规模上远超过格力和海尔智家，且优势愈发明显；而格力与海尔智家在营收规模上则呈现胶着状态，在过去几年间互有胜负。
 

　从盈利能力角度看，海尔智家无论是在毛利润的控制还是在净利水平上的表现都很难谈得上令人满意。

　　毛利方面，海尔智家 2020 年上半年毛利润为 262.3 亿元人民币，相比去年同期的 283 亿元人民币下降 7.3%，而这一比例远高于公司营收降幅的 1.6%——这充分体现了在疫情之下，公司在人力、原材料等成本端压力的提升，而这部分成本的压力又很难通过涨价的形式传导到消费者层面。

　　在毛利率上，海尔智家在报告期内毛利率呈现持续下降趋势，公司整体成本控制能力亟待解决。公司在 2019 年毛利率为 29.6%，相比较报告期初的 2017 年下降 2.9 个百分点；而进入 2020 年上半年，公司毛利率更是进一步下降到 27.4%。

　　除了成本提升导致公司毛利端持续承压外，公司在净利润方面的表现更是“糟糕”。

　　2020 年上半年，海尔智家归属于股东的持续经营净利润仅为 27.8 亿元人民币，同比大幅下降 44.6%。在利润率方面，公司在报告期内归属于股东的持续经营利润率同样呈现持续下降趋势，从 2017 年的 4.4%，下降到 2020 年上半年的 2.9%，降幅达到 1.5 个百分点。这对于一家年营收规模在 2000 亿元的公司来说，1.5 个百分点则意味着超 30 亿元人民币净利润的下降。
 

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　　“鞋受众更广，抢到的难度更大，且更贵。贵的鞋可能有几万甚至数十万元，而盲盒上涨 39 倍，也才 2350 元，所以大家炒的动力也是不一样的。”宇智坦言，自己关注到泡泡玛特的二手市场，是因为市面上有不少人看不懂泡泡玛特，觉得不值现今的千亿市值。

　　不过宇智也表示，千亿市值背后是因为，在很短的时间，市场将情绪、文化、年轻以及潮流的链接点，全部交汇在泡泡玛特身上。“抛开目前的市场情绪，千亿不一定是公道的价格，它的资本溢价绝对是非常高的，长久来看，它还能不能稳定在现有的估值体系下，还有待观察。”

　　而泡泡玛特在当前阶段打动客群需求，以及带动产业上下游的热度，都可能随着热度疲劳而降温。“所有的流通商品都是如此，不可能一直热。”杨歌称。

　　那么，泡泡玛特要想持续维持千亿市值，就要找寻一个更稳定的方向，巩固自己的底层商业价值，比如在供应链、IP、设计的基础上，对终端消费者端形成 IP 的持续影响力，并且切入更多类目，切中年轻人的情绪合集，通过跨界和融合实现 IP 衍生品变现，甚至上游延伸至潮流引导的文创方向。

　　在这个过程里，泡泡玛特更应该考虑的是，“如果未来要做迪士尼，储备了多少 IP？有多少设计师？设计师产品占比什么时候超过 Molly 和 Pucky？”宇智称。

　　泡泡玛特的创始人王宁曾说，自己这么多年来一直在坚持八个字“尊重时间、尊重经营”，泡泡玛特的未来，和盲盒的未知性一样吸引人，不妨把一切都交给时间。

（编辑：莆田站长网）

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