PE收购零售企业必败无疑？至少这五笔交易证明不是

原标题：PE收购零售企业必败无疑？至少这五笔交易证明不是

编者按：最近，因为一些失败的收购案，PE在零售领域的操盘能力颇受质疑。这些被收购的零售商似乎总会陷入破产清算的结局。比如，2017年9月，美国知名玩具零售商玩具反斗城因无力偿还贝恩、 KKR和Vornado信托的50亿美元债务而申请破产保护。

但PitchBook撰文称，并不是所有PE收购零售商的案例，都以失败而告终，至少有5个案例可以为此观点提供支撑。

根据原文编译如下：

因为最近的一些备受瞩目的失败案例，PE受到了严格审视。2017年9月，美国知名玩具零售商玩具反斗城(Toys R Us)因无力偿还贝恩资本、 KKR和Vornado Realty Trust在2005年收购该公司时创下的50亿美元债务而申请破产保护。去年12月销售业绩表现不佳之后，该公司债权人选择清算该公司在美国的业务 , 导致3万多名员工失业。

这并不是唯一一家申请破产保护的被PE收购的零售公司。儿童服装零售商金宝贝(Gymboree)于去年申请了破产保护，关闭了360多家门店。七年前, 贝恩资本以18亿美元收购了这家企业。据报道，该公司考虑再次申请破产保护，将有更多的门店关闭。

今年3月，珠宝零售店运营商Claire's申请了破产保护，希望把21亿美元债务负担削减19亿美元。2007年，阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)以31亿美元的价格收购了该公司。

PE支持的零售商失败的案例还有很多。事实上，零售领域的困局并不仅限于PE收购的企业。有很多零售商背负巨额债务，销售额不断缩减，比如西尔斯百货(Sears)。

还有一些私募股权公司成功收购了零售商，提高了运营效率，获得了可观的收入，也成功避免了在出售、上市前败掉企业。以下五个案例证明了这一点：

TPG Capital和Leonard Green收购美国私人宠物零售商Petco

2006年，TPG Capital和Leonard Green以超过17亿美元的价格收购了Petco。据报道，这两家私募股权公司用不到8亿美元的自有资金收购了这家颇受欢迎的宠物零售商。2010年，这两家私募股权进行了股息资本重组，增加了更多债务，并向自己支付了6亿美元。2012年，他们又进行了一次同样的操作，收入约为5.5亿美元。

TPG Capital和Leonard Green曾短暂考虑过Petco上市，但2015年以46亿美元将该公司出售给了CVC 和加拿大养老金计划投资委员会(Canada Pension Plan Investment Board)。通过这笔交易，TPG和 Leonard Green获得了4.5倍于原始投资的收益，获得利润约为27亿美元。

在新东家的领导下，Petco业务还算坚挺。据《福布斯》统计, 该公司在上一个财年实现42亿美元营收，同比增长 1.2%，成为美国第100家最有价值的私营企业。

黑石集团和贝恩资本收购工艺品零售商Michaels

2006年，黑石联手贝恩资本，以超过60亿美元的价格收购Michaels，将其私有化。据报道，，二者自有资本在这笔交易中仅为17亿美元。在PE的带领下，Michaels走出衰退并最终在2014年上市，通过IPO筹集了4.72亿美元，市值为35亿美元。虽然发行价为每股17美元，处于拟议区间的底部，但贝恩资本和黑石成功实现了2.2倍的回报。根据《纽约时报》，他们上市前一年获得了7.14亿美元的股息。

五年后，尽管电子商务兴起，亚马逊占据了主导地位，但Michaels的业务仍在运转。该公司股价一直保持稳定，每股交易价在17美元左右。而债务水平也在可控范围内，截至今年2月份，该公司长期债务约为27亿美元。

CVC、Leonard Green与BJ's Wholesale的交易

在2011年，投资机构Leonard Green和CVC以约28亿美元(合每股51.25美元)的价格收购了仓储零售商BJ's Wholesale Club，而此次收购价格较比BJ's Wholesale宣布出售前一天的收盘价溢价6.6%。据报道，两家公司在其控股期间进行了多次股息资本重组，共支付了近18亿美元。

尽管负债累累，仓储零售商BJ还是于6月重返公开市场，以每股17美元的价格发行了3750万股股票，筹集了约6.37亿美元的资金。据悉，这笔收入用于偿还该公司的债务。在最初收购时，该公司的债务约20亿美元。但事实证明，该公司偿还债务的能力并没有问题。因为约有500万会员每年支付会员费，每位会员的会员费可能超过100美元。所以BJ有一个可靠的收入来源，与仓库销售相伴随。在最新的收益报告中，该公司的业绩略高于分析师的预期，股价涨幅超过10%。

THL与Party City一起发展

2012年，著名私募投资公司Thomas H. Lee以大约27亿美元的价格从投资公司Advent International、Berkshire Partners、Weston Presidio等企业手中收购了Party City的多数股权。

三年后，THL和其他投资者将Party City送上市，以每股17美元的价格，筹资3.72亿美元，这是Party City接近20亿美元的估值上限。

接下来的几年，Party City的日子不好过，股价跌至每股11美元左右。但该公司仍预计2018年实现盈利1.62亿美元。唯一的好消息是，他们的产品正在亚马逊上销售。

贝恩资本的交易

虽然，贝恩资本在反斗城(Toys R Us)上摔了一跤，也参与了一些失败并购。但无论如何，Mitt Romney在自己的“主战场”上赢得了一些胜利。其中一桩案例始于2006年，当时贝恩资本以21亿美元收购了以销售打折西装闻名的Burlington Stores。

贝恩资本在其持股期间获得了5.91亿美元的股息，然后在2013年Burlington Stores上市后，以每股17美元价格出售了1330万股，获得了约2.27亿美元。值得注意的是，贝恩资本保留了Burlington约74%的股权。此后，该公司股价飙升至每股近170美元，市值超过110亿美元。这对总部位于波士顿的贝恩资本来说，并不是一笔糟糕的交易。

（编辑：莆田站长网）

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